近期IPO重啟，第一創(chuàng)業(yè)證券順利過會(huì)，眾多券商排隊(duì)等待上市。由于A股IPO門檻較高，不少金融企業(yè)取道新三板融資。截至目前，在新三板掛牌的金融類企業(yè)達(dá)119家。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，混業(yè)經(jīng)營是大勢所趨，券商等金融企業(yè)迫切需要借助資本市場融資。同時(shí)，混業(yè)經(jīng)營推動(dòng)金融企業(yè)的業(yè)務(wù)不斷拓展，金融股在二級(jí)市場上具備一定的想象空間，這也是近期部分金融股走強(qiáng)的原因之一。一些機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在混業(yè)經(jīng)營的大趨勢下，A股金融板塊整體向好。

多家券商排隊(duì)IPO

11月20日，第一創(chuàng)業(yè)證券IPO順利過會(huì)，A股市場將迎來第25只券商股。第一創(chuàng)業(yè)證券相關(guān)人士表示，第一創(chuàng)業(yè)正式登陸A股可能在春節(jié)前后。根據(jù)證監(jiān)會(huì)公布的信息，目前排隊(duì)IPO的券商還包括擬登陸上交所的浙商證券、華安證券、中國銀河證券、中原證券、財(cái)通證券，以及擬登陸深交所中小板的華西證券、東莞證券等。

第一創(chuàng)業(yè)證券的預(yù)披露信息顯示，公司此次IPO擬發(fā)行2.19億股，占發(fā)行后總股本21.89億股的10%。第一創(chuàng)業(yè)證券表示，募集資金將全部用于補(bǔ)充公司資本金，擴(kuò)展相關(guān)業(yè)務(wù)。第一創(chuàng)業(yè)證券股份有限公司由第一創(chuàng)業(yè)證券有限責(zé)任公司整體變更設(shè)立，公司前身為佛山證券。數(shù)據(jù)顯示，第一創(chuàng)業(yè)2012年至2014年的營業(yè)收入分別為10.38億元、10.32億元和18.59億元，歸屬母公司所有者凈利潤分別為2.1億元、1.63億元和5.08億元。

華融證券分析師趙莎莎向中國證券報(bào)記者表示，從當(dāng)前市場的融資主體來看，主要是中小券商融資需求較強(qiáng)烈。在利率市場化和金融混業(yè)經(jīng)營趨勢越來越明顯的趨勢下，券商正在調(diào)整自己的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，而這些變革離不開資本的支持。相比大券商，中小券商的資本實(shí)力有限，在轉(zhuǎn)型的壓力下對(duì)資本的渴求更大。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，全國共有百余家券商，在A股上市的券商只有20多家，未來還會(huì)有更多券商尋求A股IPO。從正在排隊(duì)IPO的券商來看，一波券商上市潮正襲來。事實(shí)上，不僅券商，還包括中小銀行、信托、私募等金融機(jī)構(gòu)在同樣的大環(huán)境下面臨轉(zhuǎn)型壓力，都想通過上市、掛牌在資本市場尋得資金。

“A股IPO門檻較高，加上6月IPO暫停，不少中小金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)道在新三板掛牌。”業(yè)內(nèi)人士表示，聯(lián)訊證券、東海證券、中科招商、鹿城銀行等登陸三板的金融企業(yè)是比較活躍的股票。據(jù)了解，雖然金融行業(yè)占三板掛牌企業(yè)總數(shù)的2%，但流通股份占了市場總量的22%。截至目前，在新三板掛牌的金融類企業(yè)有119家，包括銀行、證券公司、期貨公司、私募基金、小貸公司、擔(dān)保公司等10個(gè)金融細(xì)分行業(yè)。此外，不少信托公司也在備戰(zhàn)新三板。

借力資本市場轉(zhuǎn)型

“在金融混業(yè)經(jīng)營趨勢漸明朗背景下，資本實(shí)力對(duì)金融機(jī)構(gòu)至關(guān)重要。對(duì)券商來說，很多業(yè)務(wù)是需要投入大量資金的重資產(chǎn)業(yè)務(wù)。相較于銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，券商獲取資金的能力偏弱，尤其是獲取便宜資金的能力不足。此外，人才對(duì)金融企業(yè)至關(guān)重要，人力成本也比較高。要在未來混業(yè)經(jīng)營的環(huán)境下生存發(fā)展，中小金融企業(yè)必須在洗牌之前快速擴(kuò)充資本以求站穩(wěn)腳跟，同時(shí)獲得資金完成業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，改變收入結(jié)構(gòu)。”趙莎莎認(rèn)為，除了IPO之外，未來金融企業(yè)的定增、發(fā)債等融資行為會(huì)出現(xiàn)增長。

業(yè)內(nèi)人士表示，大型金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)在重要的業(yè)務(wù)領(lǐng)域占領(lǐng)了大部分市場，其背后有充裕資金支持公司進(jìn)行轉(zhuǎn)型和改革。中小型金融機(jī)構(gòu)則不然，一方面?zhèn)鹘y(tǒng)業(yè)務(wù)的盈利空間在縮減，另一方面在混業(yè)經(jīng)營、利率市場化以及互聯(lián)網(wǎng)的沖擊下，需要調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，公司盈余資金并不足以支撐其改革，只有借力資本市場增強(qiáng)資金實(shí)力去搶奪未來的業(yè)務(wù)。這些中小金融機(jī)構(gòu)包括銀行、券商、信托等。

“以券商的收入結(jié)構(gòu)為例，目前自營業(yè)務(wù)、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)仍是主要部分。對(duì)于中小券商而言，兩融、做市、過橋等類貸款的重資本業(yè)務(wù)占比還比較小。如何與大券商競爭，怎么在市場獲得低成本資金，是缺錢的中小券商需要解決的問題。”趙莎莎說，未來券商的競爭還體現(xiàn)在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)上，而這類業(yè)務(wù)的投入需要大量金融人才。第一創(chuàng)業(yè)證券表示，此次IPO募集資金將主要用于對(duì)固定收益業(yè)務(wù)、融資融券業(yè)務(wù)的投入，一方面提升固收業(yè)務(wù)的競爭優(yōu)勢，另一方面使創(chuàng)新業(yè)務(wù)成為新的收入來源和利潤增長點(diǎn)。同時(shí)，增加資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的投入，擴(kuò)大資管規(guī)模；加強(qiáng)對(duì)子公司的投入以及高素質(zhì)人才的招攬。

在當(dāng)前金融監(jiān)管框架下，兩融受到證券公司資本金的約束，業(yè)務(wù)的拓展離不開資本金的擴(kuò)張。在國內(nèi)資本市場不斷完善的情況下，兩融等資本業(yè)務(wù)空間巨大，所以大部分券商都有再融資的需求。對(duì)于中小銀行，業(yè)內(nèi)人士表示，在P2P等互聯(lián)網(wǎng)金融的沖擊下，銀行借貸業(yè)務(wù)的負(fù)債端和資產(chǎn)端均受到影響，一方面吸儲(chǔ)能力降低，另一方面隨著利率的市場化，需要加快轉(zhuǎn)型謀求差異化經(jīng)營。信托公司亦受到同樣的影響，傳統(tǒng)的地產(chǎn)、城建等信托業(yè)務(wù)似乎已經(jīng)看到盡頭，轉(zhuǎn)型成了當(dāng)務(wù)之急。中小金融機(jī)構(gòu)的轉(zhuǎn)型都需要增強(qiáng)資金實(shí)力，而能在資本市場上融得資金是轉(zhuǎn)型的重要保障。

年底機(jī)構(gòu)關(guān)注金融股

“在混業(yè)經(jīng)營的趨勢下，金融企業(yè)需借助一級(jí)市場融資擴(kuò)張。同時(shí)，混業(yè)經(jīng)營進(jìn)程加快，金融企業(yè)的業(yè)務(wù)會(huì)不斷增多，使金融股在二級(jí)市場上可想象的空間增大，這是近期券商等金融股走強(qiáng)的原因之一。”深圳一家私募公司負(fù)責(zé)人表示，時(shí)至年關(guān)，大機(jī)構(gòu)資金避險(xiǎn)情緒較重，會(huì)配置較多預(yù)期收益較為穩(wěn)定的金融股。以銀行股為例，預(yù)計(jì)2015年和2016年的股息率至少在5%左右，具有一定的吸引力。

國信證券表示，四季度金融板塊上漲是大概率事件。中金公司認(rèn)為，IPO重啟將增加對(duì)券商和多元金融板塊估值容忍度，短期行情具有持續(xù)性。

國信證券認(rèn)為，年底金融板塊如有行情，券商因人氣、利空基本反映在股價(jià)上，該板塊無疑是最好的細(xì)分領(lǐng)域。一是情緒所系，去年底券商就出現(xiàn)過一波行情，投資者情緒容易激發(fā)；二是券商受益低利率時(shí)代，疊加IPO重啟，在機(jī)構(gòu)配置較低現(xiàn)狀下，容易形成逼空行情。

有券商報(bào)告分析，IPO重啟后，券商受益邏輯最為清晰，同時(shí)二級(jí)市場逐步活躍也將對(duì)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)形成支撐。雖然經(jīng)過前期上漲，券商股彈性趨弱，但后市仍有空間。首先，券商股估值仍處合理區(qū)間。其次，當(dāng)前仍是資本中介時(shí)代，隨著市場企穩(wěn)，兩融規(guī)模平穩(wěn)上升，已無場外配資相爭。最后，投行業(yè)務(wù)對(duì)券商業(yè)績影響較大。IPO重啟以及后續(xù)注冊制的推進(jìn)將為券商帶來業(yè)務(wù)增量。當(dāng)然，時(shí)下行情力度不及去年，但空間不可小覷。

此外，新三板推進(jìn)分層制度等因素亦利好券商。東興證券報(bào)告指出，新三板分層、轉(zhuǎn)板制度以及允許公募基金投資新三板等規(guī)定，將有利于新三板掛牌企業(yè)的價(jià)值提升，提高新三板的流動(dòng)性，提高券商新三板業(yè)務(wù)收入。而注冊制的推進(jìn)也將繼續(xù)利好券商投行業(yè)務(wù)。經(jīng)歷前期券商股上漲，板塊短期有調(diào)整需求，但年底仍存在一定的交易機(jī)會(huì)。

國金證券認(rèn)為，銀行板塊自身的催化劑重點(diǎn)在對(duì)不良資產(chǎn)證券化和混業(yè)經(jīng)營的預(yù)期，包括從監(jiān)管體系重構(gòu)到銀行獲取更多的牌照、大幅拓展業(yè)務(wù)范圍。不良貸款、政府債務(wù)等問題毫無預(yù)期差，年底前難有“黑天鵝事件”爆發(fā)。銀行三季報(bào)中隱約看到部分區(qū)域性和前瞻性指標(biāo)企穩(wěn)跡象。

中金公司表示，建議關(guān)注中小型銀行，因其相對(duì)受益于市場利率下行和貸存比監(jiān)管放松，業(yè)務(wù)進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整的空間更大。還有一些機(jī)構(gòu)表示，銀行呈現(xiàn)出流動(dòng)性充實(shí)、高收益資產(chǎn)稀缺、不良上升的基本面，但當(dāng)前股價(jià)已經(jīng)充分反映市場對(duì)銀行基本面的悲觀預(yù)期，股價(jià)存在修復(fù)空間。

每日早間捕捉漲停股，請關(guān)注微信號(hào)【鳳凰證券】或者【ifengstock】

盤后復(fù)盤洞悉明日走勢，請關(guān)注微信號(hào)【復(fù)盤大師】或【fupan588】

學(xué)習(xí)抓黑馬的方法，請關(guān)注微信號(hào)【主力抓黑馬】或【zhuliheima】